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¥ 1.0
对于 2024 年，行业配置是中性的，因为金融类股超配和低质量周期性行业（特别是材料、能源和房地产）零权重带来的好处大致平衡了消费必需品和医疗保健超配、通信服务低配以及投资组合少量现金头寸带来的拖累。在股票选择方面，相对表现不佳主要是因为 IT、消费必需品和金融行业的疲软。在 IT 领域，在 SAP 和台积电等强劲绝对表现者的推动下，该投资组合获得了可观的 +22% 行业回报率，但未能匹敌 IT 行业指数的 +33% 的大幅回报率，因为该投资组合偏向软件和 IT 服务，这占投资组合 IT 敞口的 70% 以上；在 2024 年，这明显落后于更具周期性的人工智能驱动的半导体和硬件子行业。另一种看待配置的方式是考虑“七侠荡寇志”的影响：该投资组合拥有微软和 Alphabet；然而，投资团队的高质量标准和严格的估值纪律使其无法持有另外五只股票。这使投资组合的相对业绩损失超过 500 个基点，其中超过一半归功于英伟达。在消费必需品和金融领域，相对疲软主要归因于上述少数股票特定问题，以及利洁时 (Reckitt Benckiser) 的股价因 3 月份美国州法院有关其婴儿配方奶粉的一起案件的负面判决而大幅下跌。在其重组策略和后来被判无罪的婴儿配方奶粉诉讼的帮助下，股价部分回升，之后我们退出了该仓位。
全球质量基金 | 2024 年 12 月 31 日
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